متوسط العائد على خيارات الأسهم

متوسط ​​العائد.

ما هو "متوسط ​​العائد"

متوسط ​​العائد هو المتوسط ​​الرياضي البسيط لسلسلة من العائدات المتولدة على مدى فترة من الزمن. ويحسب متوسط ​​العائد بنفس الطريقة التي يحسب بها متوسط ​​بسيط لأي مجموعة من الأرقام؛ تضاف الأرقام معا في مبلغ واحد، ومن ثم يتم تقسيم المبلغ على عدد من الأرقام في المجموعة. هناك العديد من التدابير العودة. اثنان من أكثرها شعبية هي العائد على الأصول (روا) والعائد على حقوق الملكية (روي).

تراجع "عائد متوسط"

في الأعمال التجارية، وهناك ثلاث طرق رئيسية لحساب العائد. طريقة واحدة هي مع صيغة النمو بسيطة، حيث العائد على الاستثمار هو وظيفة من النمو. أما المقياسان الآخران للعائد و العائد على الأصول و العائد على حقوق الملكية، فيركزان على الأداء بدلا من النمو.

العودة من النمو.

معدل النمو البسيط هو دالة للقيم السابقة والحالية. يتم حسابها عن طريق طرح القيمة السابقة من القيمة الحالية ومن ثم قسمة القيمة السابقة. الصيغة هي: (الحاضر - الماضي) / الماضي.

على سبيل المثال، إذا كنت تستثمر $ 10،000 في شركة وارتفع سعر السهم من 50 $ إلى 100 $، ويمكن حساب العائد عن طريق أخذ الفرق بين 100 $ و 50 $ ثم تقسيمها بمقدار 50 $. الجواب هو 100٪، مما يعني أن لديك الآن 20،000 $.

متوسط ​​العائد على الأصول والعائد على حقوق الملكية.

كما أن العائد على الأصول، والعائد على الاستثمار، هو أيضا هوامش الربح ودوران الأصول. ومعدل العائد على الأصول هو مقياس للربحية والكفاءة. يتم احتساب العائد على الأصول بقسمة صافي الدخل على متوسط ​​إجمالي الأصول. على سبيل المثال، افترض أن صافي دخل الشركة أ ينمو من 1 مليون دولار إلى 2 مليون دولار، في حين أن الأصول تنمو من 10 مليون دولار إلى 100 مليون دولار. وباستخدام صيغة النمو الأساسية، نعلم أن صافي الدخل نما بنسبة 100٪، في حين نمت الأصول بنسبة 1000٪. قد يبدو ذلك رائعا، ولكن العائد على الأصول هو 3.6٪ فقط.

يتم احتساب العائد على حقوق المساهمين بقسمة صافي الدخل على حقوق المساهمين. وهو يقيس كفاءة الأصول ودرجة استخدام الشركة للديون لسداد الأصول. على سبيل المثال، إذا كانت الشركة أ تملك حقوق المساهمين بمبلغ مليون دولار في السنة و 10 ملايين دولار في المرة القادمة، فهذا يعني أن العائد على حقوق المساهمين يحسب بقسمة مليوني دولار بمتوسط ​​مليون دولار و 10 ملايين دولار، أو 5.5 دولار. الجواب هو 36٪.

متوسط ​​عوائد السوق.

2.1 البيانات المالية 2.2 الضرائب 2.3 بدل تكلفة رأس المال والاستهلاك 2.4 التدفق النقدي والعلاقات بين البيان المالي.

4.1 صافي القيمة الحالية ومعدل العائد الداخلي 4.2 قرارات استثمار رأس المال 4.3 تحليل المشروع وتقييمه 4.4 تاريخ سوق رأس المال 4.5 العائد والمخاطر وخط سوق الأمن.

متوسط ​​العوائد هو المتوسط ​​الرياضي البسيط لسلسلة من العائدات المتولدة على مدى فترة من الزمن. ويحسب متوسط ​​العائد بنفس الطريقة التي يحسب بها متوسط ​​بسيط لأي مجموعة من الأرقام؛ تضاف الأرقام معا في مبلغ واحد، ومن ثم يتم تقسيم المبلغ على عدد من الأرقام في المجموعة. على سبيل المثال، لنفترض أن الاستثمار قد عاد العائدات السنوية التالية على مدى خمس سنوات كاملة: 10٪، 15٪، 10٪، 0٪ و 5٪. ولحساب متوسط ​​عائد الاستثمار خلال فترة الخمس سنوات هذه، ستضاف العوائد السنوية الخمس معا ثم تقسم على خمسة. وهذا ينتج عائد متوسط ​​سنوي قدره 8٪.

البحث عن عائد متوسط ​​بدلا من محاولة التغلب على السوق هو استراتيجية استثمار موصى بها على نطاق واسع. سنوضح لماذا هذا هو الحال في قسم لاحق، كفاءة سوق رأس المال. في الوقت الراهن، لنفترض أنك تريد اتباع هذه النصيحة وطلب عوائد متوسطة. كيف تقوم بذلك؟

أولا، يجب عليك تحديد المتوسط ​​الذي تحاول تحقيقه. للقيام بذلك، تحتاج إلى العثور على فهرس - محفظة وهمية من الأوراق المالية - الذي يحاكي الجزء من السوق عليك أن تستثمر فيها. إذا كنت تستثمر في كامل S & أمب؛ P 500، ومؤشر S & أمب؛ P 500 سوف اقول لكم كيف أن هذا القطاع من أداء السوق على مدى فترة زمنية معينة.

في 3 يوليو 1884، داو جونز & أمب؛ نشرت الشركة أول مؤشر متوسط ​​أسهمها. تأسست في عام 1882 من قبل تشارلز داو، إدوارد جونز وتشارلز بيرغسترسر، داو جونز & أمب؛ وكانت مهمة الشركة توفير متوسطات الأسهم سهلة الفهم للمستثمر اليومي. بدءا من أول مؤشر في عام 1884، نشرت داو جونز الآن المعروفة داو جونز الصناعي المتوسط ​​(دجيا)، ويشار إليها باسم "داو"، في عام 1896. يتكون داو من 30 من أهم الأسهم في الولايات المتحدة وهي واحدة من أكثر المؤشرات استخداما على وول ستريت. (ريد T هي T أوب حاملي الوضع في دجيا لمعرفة المزيد عن داو الحديثة.)

جنبا إلى جنب مع دجيا، المعيار & أمب؛ تعد بورز 500 واحدة من أشهر المؤشرات العالمية، وهي المعيار الأكثر شيوعا لسوق الأوراق المالية. وتشمل المؤشرات البارزة الأخرى دج ويلشاير 5000 (إجمالي سوق الأسهم)، مسي إيف (الأسهم الأجنبية في.

) ومؤشر باركليز الأمريكي الإجمالي للسندات (إجمالي سوق السندات).

من الناحیة الفنیة، لا یمکنك الاستثمار فعلیا في أي مؤشر، ولکن یسمح مؤشر الصنادیق الاستثماریة والصنادیق المتداولة في البورصة (استنادا إلی المؤشرات) بالاستثمار في الأوراق المالیة التي تمثل قطاعات سوق واسعة و / أو إجمالي السوق.

ويمكن تعريف متوسط ​​العوائد على نطاق واسع جدا أو أكثر تحديدا. وسيختلف متوسط ​​العائد على مؤشر S & P 500 عن متوسط ​​عائد أسهم التكنولوجيا. وبالمثل، فإن متوسط ​​العائد لسوق السندات الإجمالي سوف يختلف عن متوسط ​​العائد على سندات الخزانة الأمريكية. وتؤثر الفترة الزمنية قيد النظر أيضا على متوسط ​​العائدات. فعلى سبيل المثال، في حين عاد السهم بمعدل متوسط ​​قدره 11.31٪ من عام 1928 حتى عام 2010، فقد عاد بمعدل 3.54٪ من عام 2001 إلى عام 2010.

استثمار المؤشر هو شكل من أشكال الاستثمار السلبي الذي يهدف إلى تحقيق نفس معدل العائد كمؤشر سوق أساسي، مهما كانت منخفضة أو كيف عالية أن العائد هو. ويسعى المستثمرون الذين يستخدمون استثمار المؤشر إلى تكرار أداء مؤشر معين - وهو عموما مؤشر رأس المال أو الدخل الثابت - عن طريق شراء أسهم مركبة استثمارية مثل صناديق المؤشرات أو صناديق التداول المتداولة التي تتبع عن كثب أداء هذه المؤشرات.

ويتجاهل مؤيدو الاستثمار في المؤشر الاستثمار النشط لأنهم يعتقدون أنه من المستحيل "التغلب على السوق" بمجرد أخذ تكاليف التجارة والضرائب في الاعتبار. وبما أن الاستثمار في المؤشر سلبي نسبيا، فإن أموال المؤشرات عادة ما تكون لها رسوم ونفقات إدارية أقل من الصناديق المدارة بنشاط. وقد يؤدي انخفاض النشاط التجاري أيضا إلى فرض ضرائب أكثر ملاءمة على صناديق المؤشرات مقارنة بالصناديق المدارة بنشاط.

ومن الصعب أن نصدق أن المؤشرات كانت حول أقل من نصف تاريخ البورصات. في هذا القسم سوف ننظر في تاريخ هذه المركبات الاستثمار.

ليس من غير المعتاد أن يتحدث الناس عن "السوق" كما لو كان هناك معنى مشترك للكلمة. ولكن في الواقع، فإن العديد من المؤشرات للقطاعات المختلفة من السوق لا تتحرك دائما جنبا إلى جنب. إذا فعلوا ذلك، لن يكون هناك سبب لوجود فهارس متعددة. من خلال الحصول على فهم واضح لكيفية إنشاء الفهارس وكيف تختلف، سوف تكون في طريقك إلى فهم الحركات اليومية في السوق. هنا سنقارن وتباين مؤشرات السوق الرئيسية بحيث في المرة القادمة التي تسمع شخص ما يشير إلى "السوق"، سيكون لديك فكرة أفضل عن ما تعنيه.

إذا كنت تسأل المستثمر كيف "السوق" تقوم به، قد تحصل على الجواب الذي يقوم على داو. ويعد مؤشر داو جونز الصناعي (دجيا) أحد أقدم وأحدث المؤشرات وأكثرها استخداما في العالم. وهي تشمل أسهم 30 من أكبر وأكبر الشركات تأثيرا في العالم. و دجيا هو ما يعرف باسم مؤشر هجاء السعر ويغ. وقد تم حسابها في الأصل بإضافة سعر السهم الواحد لكل سهم في المؤشر وقسمة هذا المبلغ على عدد الشركات - وهذا هو السبب في أنه يسمى المتوسط. للأسف، لم يعد هذا بسيط لحساب. على مر السنين، أدت انقسامات الأسهم، العرضية وغيرها من الأحداث إلى تغييرات في القاسم، مما يجعلها عدد قليل جدا (أقل من 0.2).

ويمثل مؤشر داو جونز الماليزي حوالي ربع قيمة سوق الأوراق المالية في الولايات المتحدة بأكملها، ولكن لا ينبغي تفسير التغير في مؤشر داو جونز كمؤشر محدد على أن السوق بأسرها قد انخفض بنفس النسبة المئوية. ويرجع ذلك إلى وظيفة داو المرجحة السعر. والمشكلة الأساسية هي أن التغيير $ 1 في سعر السهم 120 $ في المؤشر سيكون له نفس التأثير على دجيا كتغير 1 $ في سعر الأسهم 20 $، على الرغم من أن سهم واحد قد تغير بنسبة 0.8٪ والآخر بنسبة 5٪.

يمثل التغير في مؤشر داو التغيرات في توقعات المستثمرين من أرباح ومخاطر الشركات الكبيرة المدرجة في المتوسط. ولأن الموقف العام تجاه الأسهم الكبيرة غالبا ما يختلف عن الاتجاه نحو الأسهم الصغيرة والأسهم الدولية أو أسهم التكنولوجيا، فلا ينبغي استخدام مؤشر داو لتمثيل المشاعر في مناطق أخرى من السوق. من ناحية أخرى، لأن داو تتكون من بعض من أكثر الشركات المعروفة في الولايات المتحدة، تقلبات كبيرة في هذا المؤشر تتوافق عموما مع حركة السوق بأكملها، وإن لم يكن بالضرورة على نفس النطاق. (لمزيد من المعلومات حول هذا المؤشر، راجع حساب مؤشر داو جونز الصناعي).

عندما يقول المستثمرون إن محافظهم "ضربوا السوق"، فإنهم عادة ما يشيرون إلى أداء S & أمب؛ P 500. المعيار & أمبير؛ مؤشر بورز 500 هو مؤشر أكبر وأكثر تنوعا من مؤشر داو جونز. تتكون من 500 من الأسهم الأكثر تداولا في الولايات المتحدة، وتمثل حوالي 70٪ من القيمة الإجمالية لأسواق الأسهم في الولايات المتحدة. بشكل عام، مؤشر S & أمب؛ P 500 يعطي مؤشرا جيدا للحركة في السوق الأمريكية ككل.

ولأن مؤشر S & أمب؛ P 500 هو مرجح للسوق (ويشار إليه أيضا بالأحرف الكبيرة المرجحة)، فإن كل سهم في المؤشر يمثل نسبة إلى إجمالي رسملته السوقية. وبعبارة أخرى، إذا انخفضت القيمة السوقية الإجمالية لكل 500 شركة في مؤشر S & أمب؛ P 500 بنسبة 10٪، فإن قيمة المؤشر تنخفض أيضا بنسبة 10٪. إن حركة 10٪ في جميع الأسهم في داو جونز، على النقيض من ذلك، لن تتسبب بالضرورة في تغيير بنسبة 10٪ في المؤشر. ويعتبر كثير من الناس أن ترجيح السوق المستخدم في مؤشر S & أمب؛ P 500 يمثل مقياسا أفضل لحركة السوق لأن محافظتين يمكن مقارنتهما بسهولة أكبر عند قياس التغيرات بالنسب المئوية بدلا من المبالغ بالدولار. (لمعرفة المزيد، راجع القيمة السوقية المحددة وكيف يتم حساب قيمة S & P 500؟)

ويشمل مؤشر S & أمب؛ P 500 الشركات في مجموعة متنوعة من القطاعات، مثل الطاقة، والصناعات، وتكنولوجيا المعلومات، والرعاية الصحية، والمالية والمواد الغذائية الاستهلاكية.

ويسمى ويلشاير 5000 في بعض الأحيان "مؤشر سوق الأسهم الإجمالي" أو "مؤشر السوق الكلي" لأنه يتضمن أكثر من 7000 من 10،000 زائد الأوراق المالية التي يتم تداولها علنا ​​في الولايات المتحدة. يتم تضمين جميع الشركات المتداولة في البورصة التي يوجد مقرها الرئيسي في الولايات المتحدة والتي لديها بيانات أسعار متاحة بسهولة في ويلشاير 5000. وضعت في نهاية عام 1974، وهذا المؤشر هو متنوعة للغاية، بما في ذلك الأسهم من كل صناعة. على الرغم من أنه مقياس شبه مثالي للسوق الأمريكية بأكملها، إلا أن ويلشير 5000 يشار إلى أقل من مؤشر S & أمب؛ P 500 الأقل شمولا عندما يتحدث الناس عن السوق بأكملها. [E1]

مؤشر ناسداك المركب.

معظم المستثمرين يعرفون أن بورصة ناسداك هي البورصة التي يتم تداول أسهم التكنولوجيا فيها. مؤشر ناسداك المركب هو مؤشر مرجعي للقيمة السوقية لجميع الأسهم المتداولة في بورصة ناسداك. ويشمل هذا المؤشر أكثر من 5000 شركة، بما في ذلك بعض التي ليست مقرها في الولايات المتحدة. على الرغم من أن هذا المؤشر معروفا بجزء كبير من أسهم التكنولوجيا، فإن بورصة ناسداك كومبوسيت تتضمن أيضا مخزونات من الصناعات المالية والصناعية والتأمينية والنقل وغيرها. ويشمل ناسداك كومبوسيت الشركات الكبيرة والصغيرة، ولكن، على عكس داو و S & أمب؛ P 500، فإنه يشمل أيضا العديد من الشركات المضاربة مع رأس المال السوق الصغيرة. وبالتالي، فإن حركتها تشير عموما إلى أداء صناعة التكنولوجيا وكذلك مواقف المستثمرين تجاه المزيد من المخزونات المضاربة. (لمزيد من القراءة، انظر ما هو الفرق بين داو وناسداك؟)

وروسل 2000 هو مؤشر مرجح للقيمة السوقية لألفي سهم صغير في رسل 3000، وهو مؤشر لأكبر 3000 شركة علنية، على أساس سقف السوق، في.

سوق الأوراق المالية. وقد اكتسب مؤشر راسل 2000 شعبية خلال التسعينات، عندما ارتفعت الأسهم الصغيرة وارتفع المستثمرون المزيد من الأموال إلى القطاع. راسيل 2000 هو المؤشر الأكثر شهرة للأداء اليومي للشركات الصغيرة في السوق. ولا تهيمن عليه صناعة واحدة.

من المفيد معرفة ما يحدث في العديد من القطاعات المتنوعة في الولايات المتحدة والأسواق الدولية. إذا كنت ترغب في اختيار مؤشر واحد فقط أو السوق للحديث عن، ومع ذلك، لا يمكنك أن تسوء مع S & أمبير؛ P 500، الذي يوفر مؤشرا جيدا للحركات في السوق الأمريكية بشكل عام. من خلال مشاهدة الفهارس وتتبع تحركاتهم مع مرور الوقت، يمكنك الحصول على مقبض جيد على موقف الجمهور العام المستثمر تجاه الشركات من مختلف الأحجام ومن الصناعات المختلفة.

وقد وفرت صناديق المؤشرات للمستثمرين عائدا يرتبط ارتباطا مباشرا بالأسواق الفردية مع فرض مبالغ ضئيلة للنفقات. على الرغم من فوائدها، لا يبدو أن الجميع يعرف بالضبط ما هي صناديق المؤشر وكيف تقارن مع العديد من الأموال الأخرى التي تقدمها شركات مختلفة.

الإدارة النشطة والسلبي.

قبل أن ندخل في تفاصيل صناديق المؤشرات، من المهم أن نفهم النمطين المختلفين من إدارة الصناديق المشتركة: السلبي والنشط.

وتتناسب معظم الصناديق الاستثمارية تحت فئة الإدارة النشطة. وتشمل الإدارة النشطة فن اختيار الأسهم وتوقيت السوق. وهذا يعني أن مدير الصندوق سيضع مهاراته في الاختبار في محاولة لاختيار الأوراق المالية التي ستؤدي أداء أفضل من السوق. لأن الأموال المدارة بنشاط تتطلب المزيد من التدريب العملي على البحوث ولأنهم يعانون من حجم أعلى من التداول، ونفقاتهم أعلى.

أما الأموال المدارة بشكل سلبي، من ناحية أخرى، لا تحاول التغلب على السوق. بدلا من ذلك تسعى استراتيجية سلبية لتتناسب مع مخاطر وعودة سوق الأسهم أو جزء منه. يمكنك التفكير في الإدارة السلبية باعتبارها نهج شراء وعقد لإدارة الأموال.

صندوق المؤشر هو إدارة سلبية في العمل: هو صندوق الاستثمار المشترك الذي يحاول محاكاة أداء مؤشر معين. على سبيل المثال، فإن الصندوق الذي يتتبع مؤشر S & أمب؛ P 500 يملك نفس الأسهم كما في S & أمب؛ P 500. انها بسيطة من هذا القبيل! وتعتقد هذه الصناديق أن تتبع أداء السوق سيؤدي إلى نتيجة أفضل مقارنة بالصناديق الأخرى.

ما هي الفوائد التي تقدمها؟

هناك سببان رئيسيان وراء اختيار شخص ما للاستثمار في صندوق للمؤشرات. ويرتبط السبب الأول بنظرية الاستثمار المعروفة باسم فرضية كفاءة السوق. وتنص هذه النظرية على أنه من المستحيل على المستثمرين كسب عوائد أعلى من المتوسط ​​لأن جميع المعلومات ذات الصلة التي قد تؤثر على سعر السهم قد أدرجت بالفعل ضمن سعره. وهكذا، مديري صناديق المؤشرات ومستثمريها يعتقدون أنه إذا كنت لا يمكن أن تغلب على السوق، قد أيضا الانضمام إليها.

والسبب الثاني لاختيار صندوق المؤشر هو انخفاض نسب المصروفات. وعادة ما يكون نطاق هذه الأموال حوالي 0.2-0.5٪، وهو أقل بكثير من 1.3-2.5٪ غالبا ما ينظر إلى الصناديق المدارة بنشاط. ولكن وفورات في التكاليف لا تتوقف عند هذا الحد. صناديق مؤشر ليس لديها رسوم المبيعات المعروفة باسم الأحمال، والتي لديها العديد من صناديق الاستثمار المشترك.

في أسواق الثور عندما تكون عوائد مرتفعة هذه النسب ليست كما ملحوظ للمستثمرين. ومع ذلك، عندما تأتي الدبابات في جميع أنحاء، وارتفاع نسب النفقات تصبح أكثر وضوحا كما يتم خصمها مباشرة من عائدات هزيلة. على سبيل المثال، إذا كان العائد على صندوق الاستثمار المشترك هو 10٪ ونسبة المصروفات 3٪، ثم العائد الحقيقي للمستثمر هو 7٪ فقط.

ما الذي تفتقده؟

واحدة من الحجج الرئيسية للمديرين النشطين هو أنه من خلال الاستثمار في صندوق مؤشر، يتخلى المستثمرون قبل أن يكونوا قد بدأوا. كما صندوق مؤشر سيكسب دائما عودة مماثلة لتلك التي تتبعها السوق، والمستثمرين مؤشر لن تكون قادرة على المشاركة إذا وجدت أي حالات الشذوذ. على سبيل المثال، خلال الازدهار التكنولوجي في أواخر التسعينات، عندما وصلت شركات التقنيات الجديدة إلى مستويات قياسية، لم تتمكن صناديق المؤشرات من مطابقة المبالغ القياسية لبعض الصناديق المدارة بشكل نشط. (لمزيد من القراءة، راجع كيفية حساب العائد الخاص بك الاستثمار وتحقيق عوائد أفضل في محفظتك.)

بشكل عام، عند النظر إلى أداء الصناديق المشتركة على المدى الطويل، يمكنك أن ترى اتجاها من الصناديق التي تدار بشكل فعال دون أداء مؤشر S & أمب؛ P 500. وهناك إحصائية شائعة هي أن مؤشر S & أمب؛ P 500 يتفوق على 80٪ من الصناديق المشتركة. في حين أن هذه الإحصائية صحيحة في بعض السنوات، فإنه ليس هو الحال دائما.

يتم توفير مقارنة أفضل من قبل بورتون مالكيل، الرجل الذي نشر نظرية السوق كفاءة في كتابه "المشي العشوائي وول ستريت". وتبدأ طبعة عام 1999 من كتابه بمقارنة مبلغ 000 10 دولار من الاستثمار في صندوق مؤشر S & أمب؛ P 500 بنفس المبلغ في صندوق الاستثمار المشترك الذي يدار بنشاط. ومنذ بداية عام 1969 وحتى 30 يونيو 1998، كان المستثمر المستثمر يتقدم بما يقرب من 140،000 دولار، حيث ارتفع مبلغها الأصلي بمقدار 10 آلاف دولار إلى 311 ألف دولار، في حين أنهى المستثمر في الصندوق النشط 171،950 دولار فقط.

صحيح أن بعض الصناديق الاستثمارية ستفوق على السوق على المدى القصير كميات كبيرة من السوق. ولكن اختيار صناديق جيدة من الآلاف التي توجد تقريبا صعبة كما اختيار الأسهم نفسك! وسواء أكنت تؤمن بأسواق فعالة أم لا، فإن التكاليف في معظم صناديق الاستثمار تجعل من الصعب جدا تفوق أداء صندوق المؤشرات على المدى الطويل. (لمزيد من المعلومات حول الاستثمار في الفهرس، اقرأ دليل الاستثمار الخاص بالمؤشر، مؤشر أسعار الأسهم لمؤشرات الأسهم وكيفية تغير مؤشرات سوق الأسهم للاستثمار).

هل خيارات الاتصال هل لديك عوائد مرتفعة متوقعة؟

بريان توماسيك.

أول مكتوب: صيف 2007؛ آخر تحديث: 14 أبريل 2015.

من الناحية النظرية، يجب أن توفر خيارات المكالمات خارج نطاق المال عوائد عالية للغاية المتوقعة، ومعدلات سنوية في بعض الأحيان من 100٪، 200٪، أو أكثر. وقد أكدت دراسة واحدة على الأقل هذه المقادير العائد على خيارات الفهرس، على الأقل عندما يتم تجاهل فروق العرض والطلب وتكاليف المعاملات. ومع ذلك، وجدت دراسة أخرى عن خيارات العقود الآجلة للمؤشر أن خيارات المكالمة، وخاصة الخيارات البعيدة عن المال، تقدم عوائد منخفضة أو سلبية متوقعة، ربما بسبب "التحيز المفضل منذ فترة طويلة". ووجدت دراسة ثالثة لخيارات الأسهم الفردية أن المكالمات كانت لها عوائد سلبية سلبية أصبحت أكثر سلبية عند ارتفاع أسعار الإضراب.

وهكذا، في حين أن فكرة لطيفة من الناحية النظرية، فإن النفوذ الضمني لخيارات الدعوة خارج المال لا يبدو أن يكون وسيلة مجدية لالمسيحيين محايدين المخاطر لتحقيق عوائد عالية المتوقعة. ومن الجدير بالذكر أيضا أن بعض المجموعات تعارض الخيارات والاستفادة بشكل عام - وخاصة العلماء الإسلاميين ولكن أيضا بعض المعلقين الغربيين قلقين من عدم الاستقرار المالي.

المقدمة.

لنفترض أنك ترفع مبلغ 15000 دولار أمريكي (أو ما يعادله بالعملة المحلية) لقضية خيرية كنت تخطط لاستثمار الأموال في أسواق رأس المال لبضع سنوات ومن ثم إعطائها بعيدا. وينبغي أن يكون المانحون المتضررون عموما أقل عرضة للمخاطر من المانحين الأنانيين، لذلك قد يكون من المنطقي استثمار تلك الأموال في الأوراق المالية عالية المخاطر.

وأحد الطرق للقيام بذلك هو مجرد الاستثمار في المخزونات المخاطرة العادية. وتقول شركة إيبوتسون أسوسياتس إن متوسط ​​العائد الهندسي التالي خلال الفترة 1925-2000. (لاحظ أن هذه الأرقام لا تأخذ في الاعتبار الضرائب على أرباح رأس المال).

ولتحقيق أفضل من 12.4٪، يمكن للمستثمر أن يتخذ موقفا مستقرا في أسهم الشركات الصغيرة. سماسرة الأوراق المالية تسمح للمستثمرين لفتح حسابات الهامش من خلالها لاقتراض المال لشراء المزيد من الأسهم. يسمح للمستثمرين بالاقتراض ما يصل إلى 50٪ من سعر الشراء، لذلك إذا كان لديك 5000 $، هل يمكن أن تقترض آخر $ 5،000 وشراء $ 10،000 قيمة الأسهم. وبما أن العائد المتوقع على مخزونك (قل 7٪) سيكون أكبر من العائد المتوقع على ديونك (مثلا 4٪)، فإنك ستحسن عوائدك في المتوسط. يفرض مجلس الاحتياطي الاتحادي الحد الأدنى من هامش الصيانة بنسبة 25٪ على حسابات الهامش، وبالتالي فإن قوة الرافعة المالية ليست غير محدودة.

ومن الناحية العملية، قد يكون من األفضل وضع األموال في صناديق مالية قادرة على االقتراض أكثر بكثير من معدل الخلو من المخاطر، على الرغم من أنه من المهم أيضا النظر في نسب المصروفات وغيرها من السمات ذات الصلة بهذه الصناديق) انظر ص 8- 9 من العميد P. فوستر، شام M. كاكادي، وأوريت رونين، "التقاعد المبكر باستخدام الاستثمارات المديونية").

خيارات كرافعة مالية.

طريقة أخرى لتحقيق النفوذ، من الناحية النظرية على الأقل، هو عن طريق شراء خيارات الدعوة، وخاصة بعيدا عن المال.

وكما يتضح مفهوم محفظة التكرار، فإن المكالمات تعادل نظريا مواقف الأسهم المستثمرة، مع زيادة مقدار الرافعة المالية مع سعر الإضراب. ويمكن أيضا تحقيق الرافعة المالية مع العقود الآجلة. وخلافا للرافعة المالية من خلال حسابات الهامش، يجب أن تستند الرافعة المالية الضمنية في هذه الاستثمارات إلى سعر فائدة قريب من المعدل الخالي من المخاطر، وإلا فسيكون من الممكن تحقيق المراجحة (فوستر وكاكادي ورونين، ص 19).

هنا مصنف إكسيل الذي يسمح للمستخدم بحساب عوائد الخيارات المتوقعة النظرية استنادا إلى صيغتين مختلفتين. الأول هو معدل العائد المتوقع الفوري الذي يستخدم الصيغة.

(العائد السنوي المتوقع للخيارات الآنية - المعدل الخالي من المخاطر) = (العائد السنوي المتوقع للأسهم - معدل المخاطرة) * (سعر السهم / سعر الخيار) * (دلتا الخيار).

انظر، على سبيل المثال، p. 687 من روبرت ماكدونالد، أسواق المشتقات، الطبعة الثانية، 2006، أو هذا الرابط.

الصيغة الثانية مأخوذة من مارك روبنشتاين، "صيغة بسيطة للمعدل المتوقع للعائد من خيار على مدى فترة عقد محدودة"، مجلة المالية 39: 5 (1984): ص 1503-1509. (أفترض أن تقدیر المستثمر للتذبذب ھو نفس تقدیر السوق.)

في ما يلي مثال للحساب باستخدام المصنف. افترض أن المخزون هو حاليا في $ 40، لديه العائد الحسابي السنوي المتوقع من 11٪، لديه عائد توزيعات الأرباح الحسابية من 2٪، ولها تقلب العائد اللوغاريتمي من 0.3. لنفترض أننا نشتري خيار المكالمات الأوروبية في 21 أغسطس 2007، مع سعر الإضراب 50 $، ومن المقرر أن تنتهي في 21 ديسمبر 2007. ونحن نخطط لبيع الخيار في 21 أكتوبر 2007. لدينا العائد المتوقع لحظية السنوية ثم 80 ٪، وعائدنا المتوقع السنوي باستخدام صيغة روبنشتاين هو 109٪. (لاحظ أن السنویة صالحة لأن القیمة المتوقعة للمنتج ھي نتاج القیم المتوقعة للمتغیرات العشوائیة المستقلة.) العوائد "المتوقعة" لیست نفس العوائد "النموذجیة". وعادة ما تنخفض أسعار الخيارات بمرور الوقت. إذا، بدلا من بيع الخيار في 21 أكتوبر، ونحن عقدها حتى النضج، وهناك فقط فرصة 13٪ أنها سوف تدفع أي شيء على الإطلاق.

وتفيد إحدى مقالات االستشارات االستشارية بأن خيارات المكالمة) طويلة األجل (خارج نطاق األموال تنطوي على مخاطر عالية للغاية، ولكن ربما تكون أيضا عوائد مرتفعة للغاية.

نظرية يلتقي البيانات.

هل هذه العوائد المرتفعة المتوقعة تؤكدها البيانات الفعلية؟ في دراسة واحدة على الأقل كانت. يتم أخذ األرقام التالية من ص. 993 أوف "إكسكتيد أوبتيون ريتورنس" بي جوشوا D. كوفال أند تايلر شومواي، ذي جورنال أوف فينانس، 56.3 (2001): ب. 983-1009. وهي تمثل عائدات أسبوعية لخيارات الاتصال الأوروبية S & أمب؛ P 500 بين يناير 1990 وأكتوبر 1995؛ كانت مدة انتهاء صلاحية الخيارات حوالي شهر واحد. (كما قام المؤلفون بحساب متوسط ​​العائد اليومي على مكالمات S & أمب؛ P 100 بين عامي 1986 و 1995؛ وكانت النتائج قابلة للمقارنة، وإذا كان أي شيء، أعلى من ذلك).

ليس واضحا من الورقة ما إذا كانت هذه العائدات الأسبوعية تفترض خمسة أيام تداول كاملة في الأسبوع أو ما إذا كانت تمثل عائدات متوسط ​​من أسبوع لآخر، بما في ذلك أيام غير التداول. إذا كان الأول، يمكننا أن نفترض 252 يوم تداول سنويا وحساب العائد الساذج المتوقع سنويا (1.0413) (252/7) = 4.29، أو 329٪. في الحالة الأخيرة، لدينا (1.0413) (365.24 / 7) = 8.26، أو 726٪. وتستند هذه العوائد إلى أسعار الخيارات المحسوبة كمتوسط ​​لعروض الأسعار وطلبات الأسعار، لذا ينبغي أن تكون العائدات الفعلية أقل نوعا ما. الأرقام تتجاهل أيضا تكاليف المعاملات الوسيط. وبطبيعة الحال، كما يظهر نظرة على متوسط ​​العائدات الأسبوعية، والخطر ينطوي كبير.

وجدت دراسة أخرى واحدة على الأقل نتائج مختلفة بشكل كبير. في "التحيز المفضل - لونغشوت في S & أمب؛ P 500 والخيارات المستقبلية مؤشر فتس 100: العودة إلى الرهانات وتكلفة التأمين"، فحص ستيوارت D. هودجز، روبرت ج. تومكينز، ووليام T. زيمبا فحص S & أمب؛ P 500 و فوتسي 100 الخيارات الأمريكية مؤشر الآجلة من 1985 إلى 2002 ووجدت أن العائدات الشهرية / الفصلية كانت، على العموم، غير مؤثرة أو حتى سلبية (ص 10). وفي عدد قليل من مستويات الإضراب، كان للمكالمات متوسط ​​عائد قدره 5٪ أو 7٪ أو 13٪، بينما بلغت عائدات أخرى 3٪ أو -7٪ أو -14٪. والأسوأ هو أبعد الخيارات خارج المال، مع متوسط ​​عوائد -96٪ أو أقل. ووجد الباحثون نتائج مماثلة للخيارات على الجنيه الإسترليني / الدولار الأمريكي الآجلة، ما عدا (من المستغرب) بالنسبة لأكثر من خارج المال، والتي بلغ متوسطها 329٪ العائد (ص 14).

ورقة عام 2007 من قبل صوفي شياويان ني، "الأسهم الخيار يعود: لغز"، ويتناول مباشرة الصراع بين النظرية والأدلة. وتلاحظ في "الملخص":

في ظل افتراضات ضعيفة جدا، يجب أن تكون العائدات المتوقعة لخيارات المكالمة الأوروبية إيجابية وتزداد في سعر الإضراب. تبحث هذه الورقة في عوائد خيارات الاتصال على الأسهم الفردية التي لم يكن لها يوم توزيع الأرباح قبل انتهاء الصلاحية. والنتائج الرئيسية هي أنه في الفترة من عام 1996 إلى عام 2005 (1)، كان للمكالمات خارج نطاق المال عائد متوسط ​​سلبي و (2) متوسط ​​عوائد المكالمات المرتفعة من الإضراب أقل من المكالمات من المكالمات الضاربة المنخفضة. يتم تقديم الأدلة الأولية التي تتفق مع المستثمرين الباحثين عن المخاطر المساهمة في عائدات المكالمات المحيرة.

تتضمن الصفحات 42-46 من الورقة البيانات التالية:

باستخدام أسعار العطاءات والأسعار الوسطية (٪)

أجد نتيجة عامة ومتسقة أن عائدات خيار الاتصال منخفضة في المتوسط ​​وتنخفض في سعر الإضراب. فقط في خيارات المال الذي عقد لمدة شهر يظهر عوائد إيجابية. وتؤدي الخيارات العميقة خارج المال إلى تحقيق عوائد سلبية كبيرة في المتوسط، بما يتفق مع الاستثمار الذي يبحث عن المخاطر من جانب المشترين.

بما في ذلك الخيارات في الحافظة غالبا ما يؤدي إلى قصور الأداء مقارنة بالحافظة المرجعية. ومع ذلك، يمكن للمحفظة التي تتضمن الخيارات المكتوبة أن تفوق أداء المؤشر المعياري على أساس الخام والمعدل حسب المخاطر.

تعليقات القارئ.

كتب لي مقال من هذه المقالة ببعض أفكاره. الجزء المتبقي من هذا القسم في الغالب يقتبس من رسالة هذا القارئ، مع بعض التعديلات من جهتي.

ما حصل لي مهتم في هذا الموضوع كان كتاب دورة حياة الاستثمار من قبل إيان أيريس وباري ناليبوف؛ فإنها تدعو إلى استخدام الرافعة المالية لاستثمار التقاعد. لقد وجدت أن الفكرة العامة كانت جيدة، على الرغم من أنها لا تذهب إلى الكثير من التفاصيل حول آليات الرافعة المالية. أنها تشير إلى عميق في المال المكالمات من S & P500 كخيار واحد للحصول على النفوذ.

ويذهب المؤلفون إلى مزيد من التفاصيل في "التنويع عبر الزمن". أنها تظهر أنه لمدة 1 سنة S & P500 المكالمات، عليك أن تذهب عميقا في المال ("الرافعة المالية" نسبة 2: 1) للحصول على معدل الفائدة الفعلي من شأنها أن تجعل الاستراتيجية العمل. ليس هناك ما يكفي من التفاصيل في ما تنشره لتنفيذ الاستراتيجية.

وجدت استراتيجيات الفهرسة المعززة من قبل تريستان ييتس لتكون ذات فائدة. ويناقش العديد من الاستراتيجيات، واستراتيجية شراء سنويا عميقة في المال لمدة سنتين خيارات المكالمة ومن ثم بيعها بعد سنة واحدة جعلت معنى بالنسبة لي.

في حساب خاضع للضريبة، تخميني هو أن استخدام الهامش للحصول على الرافعة المالية سيكون أكثر نجاحا. في حساب المزايا الضريبية، قد تعمل استراتيجية خيار الاتصال. ولكن بعد قراءة الأدب، أنا لست مقتنعا تماما بذلك. ميزة الهامش في حساب خاضع للضريبة هو خصمها الضريبي. وبطبيعة الحال، يعتمد ذلك على معدل الضريبة الهامشية. مع القوانين الضريبية المناسبة، فمن الممكن أن تخسر المال على أساس ما قبل الضرائب باستخدام الهامش، ولكن كسب المال على أساس ما بعد الضريبة. وذلك لأن اهتمامك قد يتم خصمه بالكامل من الدخل، ولكن يمكن تأجيل أرباح رأس المال الخاص بك وغالبا ما تخضع للضريبة بمعدل أقل من الدخل؛ في بعض الأحيان يتم أيضا فرض ضريبة على الأرباح بمعدل أقل.

مزيد من المراجع حول عوائد الخيارات:

استنتاج.

دون معرفة المزيد، يبدو لي أن استخدام الاقتراض الهامش العادي هو الطريقة الأكثر اكتمالا لتحقيق النفوذ. هذا النوع من الرافعة المالية يتسم بالشفافية ولا يعتمد على الصيغ النظرية لكيفية تسعير المشتقات (الخيارات أو العقود الآجلة). وفي غضون ذلك، سيكون من المثير للاهتمام استكشاف البدائل التي تتجاوز الاقتراض الهامشي في حالة إثبات أن بعضها يقدم عوائد متوقعة أعلى من الناحية العملية وليس فقط من الناحية النظرية.

متوسط ​​سوق الأسهم العائد: أين 7٪ تأتي من؟

كلما أتحدث عن الاستثمار في الأسهم، أقترح عادة أنه يمكنك تحقيق عائد سنوي بنسبة 7٪ في المتوسط. وتستند هذه النسبة المئوية إلى افتراضات قليلة.

أولا، أنا على افتراض أنك ستستثمر لفترة أطول من عشر سنوات. هذا لأن في سنة معينة، فإن سوق الأسهم متقلب جدا. شهدت بعض السنوات انخفاضا هائلا في سوق الأسهم، مثل عام 2008، عندما شهدت العديد من الاستثمارات خسارة بنسبة 40٪. وفي السنوات الأخرى، نرى مكاسب أكبر بكثير من 7٪. إنه فقط على مدى فترة أطول تبدأ في الاقتراب من ذلك المعدل الثابت بنسبة 7٪.

ثانيا، أنا على افتراض أنك تستثمر في شيء واسع جدا، مثل مؤشر سوق الطليعة الكلي للأسهم. أن 7٪ العائد لا ينطبق إذا كنت & # 8217؛ استثمرت فقط في أسهم شركة واحدة أو مجرد عدد قليل من الشركات. وهذه الاستثمارات هي ببساطة شديدة التقلب.

ولكن أين يأتي هذا العدد 7٪ من؟

مصدر بلدي الرئيسي لهذا العدد يأتي من وارن بافيت، الذي يدعي نقطة فارغة أنه يجب أن نتوقع العائد السنوي 6-7٪ في سوق الأسهم على المدى الطويل. في تلك المقالة، يصف بافيت التحليل الذي قاده إلى هذا النوع من الاستنتاج:

من المتوقع أن ينمو الاقتصاد، قياسا بالناتج المحلي الإجمالي، بمعدل سنوي يبلغ حوالي 3 في المائة على المدى الطويل، وأن التضخم بنسبة 2 في المائة من شأنه أن يدفع نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي إلى 5 في المائة، وفقا لما ذكره بافيت. وقال إن الأسهم سترتفع على الأرجح عند هذا المعدل، وستزيد مدفوعات الأرباح من إجمالي العائدات إلى 6٪ إلى 7٪.

ألم يكن سوق الأسهم أفضل بكثير من ذلك في الماضي؟

& # 8220؛ المعيار & # 038؛ وقال بافيت ان مؤشر بورز اند بورز 500، وهو مؤشر لاسهم الولايات المتحدة، ارتفع بنسبة 18 فى المائة سنويا فى المتوسط ​​فى الفترة من عام 1982 الى عام 1999. وقال ان استطلاعات الرأى فى اواخر التسعينيات اظهرت ان بعض المستثمرين يتوقعون ان تحصل الاسهم على 14 فى المائة و 15 فى المائة سنويا.

& # 8220؛ & # 8216؛ التفكير في أنه في بيئة منخفضة التضخم يحلم، & # 8217؛ قال. & # 8221؛

وعلاوة على ذلك، تشير البيانات طويلة الأجل لسوق الأوراق المالية إلى أن عدد 7٪ كذلك. في الفترة من 1950 إلى 2009، إذا قمت بتعديل S & # 038؛ P 500 للتضخم وحساب أرباح الأسهم، ومتوسط ​​العائد السنوي يخرج إلى بالضبط 7.0٪. تحقق من البيانات لنفسك.

استنادا إلى هذين الأمرين & # 8211؛ البيانات التاريخية الخام وتحليل وارن بافيت & # 8211؛ I & # 8217؛ م على استعداد لاستخدام 7٪ كتقدير لعائدات سوق الأسهم على المدى الطويل.

ومع ذلك، هناك مشكلة كبيرة واحدة. الأداء السابق ليس مؤشرا على النتائج المستقبلية. هذا البيان بسيط ينطبق على أي استثمار. انها & # 8217؛ ق صحيح من أي شيء تقريبا في الحياة.

يمكننا & # 8217؛ ر توقع ما يحمله المستقبل. بعض الناس مشروع الجزء الأخير من هذا العقد عقد النهضة الاقتصادية الأمريكية بفضل استقلالنا الطاقة المتنامية ولدينا فترة طويلة من القروض منخفضة الفائدة تمويل نمو الأعمال التجارية السريعة. ويرى آخرون أن الإهمال الاقتصادي في مستقبلنا.

لا شيء مؤكد الرهان. كل ما يمكننا القيام به هو وضع أنفسنا في أفضل موقف يمكننا. بالنسبة لي، يعني ذلك التنويع، مع جزء من هذا التنويع يأتي في شكل صناديق مؤشر يحتفظ بها على المدى الطويل.